“如果重卡這個(gè)行業(yè)，我只能配置一只股票，你會(huì)建議我選哪只？”
11月8日，面對(duì)來(lái)訪的汽車行業(yè)某資深分析師，北京一家大型基金管理公司的投資總監(jiān)這樣發(fā)問(wèn)。
兩天前，國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)領(lǐng)先的垂直一體化企業(yè)——濰柴動(dòng)力（愛(ài)股,行情,資訊）(000338.SZ)發(fā)布董事會(huì)決議公告，擬公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)6000萬(wàn)股A股，籌資不超過(guò)55.8億元。
希望得到答案的還有香港的投資者。
近日，香港聯(lián)交所傳出消息，中國(guó)重型汽車集團(tuán)有限公司(下稱重汽集團(tuán))紅籌上市通過(guò)聆訊，預(yù)計(jì)募資規(guī)模將達(dá)8億—10億美元。
作為產(chǎn)銷量已躍居全國(guó)第一的重型卡車生產(chǎn)商，重汽集團(tuán)必將在接下來(lái)的香港路演中力爭(zhēng)獲得最大多數(shù)投資者的青睞。
偶然還是必然？
面對(duì)明年1月1日商用車全面實(shí)行“國(guó)III”排放標(biāo)準(zhǔn)，重卡行業(yè)景氣度將可能因此面臨直線下滑的“關(guān)鍵”時(shí)刻，重卡“雙雄”不約而同的融資行動(dòng)也許注定耐人尋味：這背后到底隱藏著什么？
不僅僅是資本市場(chǎng)，對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)逐步趨于激烈化的整個(gè)重卡產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，這都是值得深思的話題。
資本競(jìng)賽
“要是重汽集團(tuán)香港紅籌上市原本是可預(yù)期的話，濰柴動(dòng)力突然選擇此時(shí)A股增發(fā)完全是出人意料?！?1月8日，國(guó)內(nèi)一家合資證券公司的汽車行業(yè)研究員這樣告訴本報(bào)記者，由于準(zhǔn)備參加重汽集團(tuán)的香港路演，他還來(lái)不及對(duì)濰柴動(dòng)力增發(fā)A股的信息做出評(píng)價(jià)。
不過(guò)，在他看來(lái)，作為重卡行業(yè)內(nèi)唯一完整的動(dòng)力總成(發(fā)動(dòng)機(jī)+變速箱+車橋)供應(yīng)商，數(shù)年來(lái)，濰柴動(dòng)力從重卡產(chǎn)業(yè)的整體價(jià)值鏈上獲得了最為豐厚的利潤(rùn)。盡管過(guò)去幾年，其頻繁出擊資本市場(chǎng)，進(jìn)行了一系列收購(gòu)兼并，但其整體的財(cái)務(wù)狀況可以說(shuō)仍是行業(yè)內(nèi)最好的，是最不缺錢的公司。
根據(jù)濰柴動(dòng)力的增發(fā)公告，本次增發(fā)預(yù)計(jì)募集資金凈額將不超過(guò)55.8億元，計(jì)劃用于投資三個(gè)項(xiàng)目建設(shè)以及增資三個(gè)控股子公司。
“如果增發(fā)能夠順利實(shí)施，公司的股本將擴(kuò)張11.5%左右，但由于募集資金投入的項(xiàng)目相當(dāng)于再造一個(gè)濰柴，因此其業(yè)績(jī)提升有望超過(guò)50%甚至更高?！眹?guó)泰君安汽車行業(yè)研究員張欣在自己的報(bào)告中這樣點(diǎn)評(píng)。
與濰柴動(dòng)力A股的突然增發(fā)相比，重汽集團(tuán)的香港紅籌上市可謂更加引人矚目。
接近重汽集團(tuán)承銷商中金公司的人士稱，重汽集團(tuán)的集資額可能較此前預(yù)期的8億美元增多，將加碼至10億美元以上(約78億港元)。
因此，重汽集團(tuán)此次招股預(yù)計(jì)將刷新內(nèi)地汽車企業(yè)在港上市的集資紀(jì)錄。據(jù)了解，重汽集團(tuán)將于11月12日展開(kāi)國(guó)際路演，11月15日左右啟動(dòng)香港公開(kāi)發(fā)售，并計(jì)劃于11月底掛牌上市。
“這無(wú)疑是重卡領(lǐng)域的一場(chǎng)‘資本競(jìng)賽’?！痹煜嗤顿Y顧問(wèn)有限責(zé)任公司資深汽車行業(yè)分析員，現(xiàn)供職于泰達(dá)荷銀基金的陳橋?qū)庍@樣告訴本報(bào)記者，盡管重汽集團(tuán)是在香港招股，濰柴動(dòng)力是在A股增發(fā)，但重卡“雙雄”之間的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)延伸到資本競(jìng)爭(zhēng)的趨勢(shì)已不可逆轉(zhuǎn)。
陳橋?qū)幷J(rèn)為，接下來(lái)，兩家重卡巨頭將選擇什么策略來(lái)說(shuō)服投資者最終選擇自己的股票將更加有挑戰(zhàn)性。
重卡行業(yè)的冬天或?qū)?lái)臨？
“同一行業(yè)綜合實(shí)力排名前兩名的企業(yè)幾乎選擇同一時(shí)段發(fā)行股票，這在資本市場(chǎng)上應(yīng)該是第一次?！遍L(zhǎng)盛基金一位長(zhǎng)期跟蹤汽車行業(yè)的基金經(jīng)理認(rèn)為，一般來(lái)說(shuō)，同業(yè)的兩家巨頭相繼發(fā)股，表面上說(shuō)明該行業(yè)當(dāng)前處于景氣期。
不過(guò)要是反過(guò)來(lái)想，這是不是該行業(yè)將要出現(xiàn)周期性反轉(zhuǎn)的一個(gè)信號(hào)？對(duì)于要始終注意風(fēng)險(xiǎn)的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，類似的反問(wèn)總是來(lái)的那么迅速。
汽車行業(yè)1-9月份的報(bào)表顯示，1-9月，國(guó)內(nèi)銷售汽車645.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)24.5%。與此同時(shí)，1-9月重卡的銷量37.5萬(wàn)輛，同比增加15.2萬(wàn)輛，增長(zhǎng)了68.2%。
“今年重卡行業(yè)的景氣度簡(jiǎn)直超乎想象?！标悩?qū)幐嬖V本報(bào)記者，考慮到周期性行業(yè)往往一旦見(jiàn)頂將出現(xiàn)快速下滑的局面，對(duì)于明年重卡市場(chǎng)的前景，他流露出自己的擔(dān)憂。
有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從今年9月份開(kāi)始，重卡行業(yè)與去年同比盡管出現(xiàn)了增長(zhǎng)，但環(huán)比仍呈下降趨勢(shì)。
上述合資券商的汽車行業(yè)分析員也同樣對(duì)明年汽車行業(yè)的前景表示信心不足。“2008年1月1日，‘國(guó)III’排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行將可能導(dǎo)致重卡乃至整個(gè)汽車行業(yè)的銷售量出現(xiàn)下滑?！痹撗芯繂T介紹，按照歐美國(guó)家執(zhí)行“歐III”排放標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)驗(yàn)看，重卡行業(yè)的銷售量將因此出現(xiàn)30%上下的一個(gè)滑坡。
在他看來(lái)，今年重卡銷量之所以出現(xiàn)巨幅增長(zhǎng)，很大程度上是客戶提前消費(fèi)，以規(guī)避明年將大面積執(zhí)行“國(guó)III”排放標(biāo)準(zhǔn)的影響。
重汽集團(tuán)主承銷中金公司的汽車行業(yè)研究員王智慧盡管在自己的報(bào)告中預(yù)測(cè)，重汽集團(tuán)2006年至2009年的平均復(fù)合凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率將達(dá)到38%，但對(duì)于明年重卡行業(yè)的走勢(shì)，也表示持謹(jǐn)慎態(tài)度。
“如果說(shuō)，明年宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，固定資產(chǎn)投資沒(méi)有出現(xiàn)較大的增幅，貨運(yùn)增速不能保持增長(zhǎng)的話，重卡行業(yè)周期性調(diào)整的可能性還是很大的。”陳橋?qū)幷J(rèn)為，重卡行業(yè)明年的走勢(shì)需要引起各界高度關(guān)注，投資者不應(yīng)完全以今年的重卡行業(yè)的超景氣來(lái)判斷明年這個(gè)行業(yè)將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。
據(jù)他觀察，近幾個(gè)月，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的國(guó)內(nèi)貨運(yùn)量增速已經(jīng)見(jiàn)頂?shù)钠B(tài)，開(kāi)始出現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。
“貨運(yùn)量增速的快慢將直接影響重卡的銷售，從目前的情況看，由于今年固定資產(chǎn)投資的持續(xù)高位運(yùn)行受到了政府的關(guān)注，明年國(guó)家對(duì)固定資產(chǎn)投資的宏觀調(diào)控有可能繼續(xù)加強(qiáng)。種種因素都在告訴投資者，切不可對(duì)明年市場(chǎng)過(guò)度樂(lè)觀?！标悩?qū)幈硎尽?nbsp;
采訪中，中信證券李春波、國(guó)信證券汽車行業(yè)首席分析員趙雪桂接受本報(bào)記者采訪時(shí)也表示，因“國(guó)III”排放標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行以及今年重卡行業(yè)普遍存在的提前消費(fèi)的事實(shí)，明年重卡行業(yè)將基本上不會(huì)再現(xiàn)今年的輝煌。
不過(guò)，考慮到目前油品以及相關(guān)“國(guó)III”配套措施的準(zhǔn)備還不充分，“國(guó)III”明年將大面積執(zhí)行的可能行不是很大。因此，他們認(rèn)為，明年重卡市場(chǎng)既不太可能出現(xiàn)行業(yè)的大增長(zhǎng)，也不會(huì)出現(xiàn)行業(yè)的大滑坡。
“我所掌握的情況看，要是明年所有的車都用‘國(guó)III’的油，中石化和中石油肯定會(huì)困難?！崩畲翰ㄕJ(rèn)為，“國(guó)III” 的執(zhí)行應(yīng)該至少會(huì)有一個(gè)過(guò)渡期，不可能所有的城市都嚴(yán)格執(zhí)行。
不過(guò)，采訪中，國(guó)家發(fā)改委以及國(guó)家環(huán)保總局沒(méi)有對(duì)“國(guó)III”排放標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行給出過(guò)渡期的說(shuō)法。
雙雄“爭(zhēng)霸”
“不管怎么說(shuō)，這兩家巨頭選擇這個(gè)時(shí)候融資，都應(yīng)是做了充分考慮的。”陳橋?qū)幐嬖V本報(bào)記者，趕在明年行業(yè)可能受“國(guó)III”影響出現(xiàn)下滑前進(jìn)行融資，對(duì)雙方來(lái)說(shuō)都是一個(gè)“不變應(yīng)萬(wàn)變”的策略。
“對(duì)于負(fù)債率相對(duì)比較高的重汽集團(tuán)來(lái)說(shuō)，這次紅籌上市的成敗或許更加至關(guān)重要?！标悩?qū)幷J(rèn)為，即將過(guò)去的2007年，盡管重卡行業(yè)出現(xiàn)了歷史性的大增長(zhǎng)，重汽集團(tuán)也一舉成為重卡整車產(chǎn)銷量第一的企業(yè)，牢牢掌握著重卡產(chǎn)業(yè)下游的優(yōu)勢(shì)。
但是，由于重卡行業(yè)的利潤(rùn)“高地”數(shù)年來(lái)一只被掌握著發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器、車橋等產(chǎn)業(yè)鏈上游的企業(yè)掌握，重汽集團(tuán)一直存在著資產(chǎn)負(fù)債率偏高、財(cái)務(wù)壓力過(guò)大的難題，一直缺少資金。
“這次，如果能夠順利在香港拿回10億美元的話，將會(huì)給公司的財(cái)務(wù)狀況大大減壓?！壁w雪桂指出，除此之外，拿到足夠多的錢后，重汽集團(tuán)將為自己以整車帶動(dòng)發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器，實(shí)現(xiàn)由下向上打通重卡整體產(chǎn)業(yè)鏈的計(jì)劃打下基礎(chǔ)。
反之，則不然。如果說(shuō)，此次香港紅籌上市，重汽集團(tuán)沒(méi)能實(shí)現(xiàn)預(yù)想的募資額，明年重卡市場(chǎng)銷量又出現(xiàn)下滑的話，對(duì)于重汽集團(tuán)來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑不是一個(gè)好事情。
“因?yàn)橹仄瘓F(tuán)的發(fā)動(dòng)機(jī)以及變速器的投入將給公司帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，如果說(shuō)下游的整車又是出現(xiàn)銷量滑坡的話，重汽上游的擴(kuò)張必然受影響。”上述合資券商的研究員尖銳地指出。
不過(guò)，趙雪桂認(rèn)為，如果重汽成功融資，明年的市場(chǎng)也沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期的下滑，一切都將是另外一番風(fēng)景。“隨著重汽集團(tuán)在發(fā)動(dòng)機(jī)以及變速器這兩個(gè)重卡產(chǎn)業(yè)鏈上游成功獲得突破，重汽集團(tuán)將可以充分利用整車下游的優(yōu)勢(shì)占據(jù)重卡行業(yè)的領(lǐng)先地位?！?nbsp;
目前，濰柴動(dòng)力是重卡行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的垂直一體化企業(yè)，憑借著在動(dòng)力總成領(lǐng)域的巨大優(yōu)勢(shì)，可以說(shuō)是目前重卡行業(yè)最幸福的企業(yè)。
但是，此消彼長(zhǎng)。希望以動(dòng)力總成帶動(dòng)整車、由上往下擴(kuò)張的濰柴動(dòng)力如果未來(lái)數(shù)年在整車這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈下游不能有所作為的話，其當(dāng)前的巨大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯然將一去不復(fù)返。
“不管是目前缺錢的還是不缺錢的，面對(duì)著行業(yè)周期可能的反轉(zhuǎn)，融資都非常非常重要?！标悩?qū)幷J(rèn)為。
“目前在重卡行業(yè)里，有望做成最后‘老大’的就屬于它們倆了。要我回答，重卡這個(gè)行業(yè)，配置哪一只股票的話，那一定是在二者中選其一?！标悩?qū)幐嬖V本報(bào)記者。
