投資要點(diǎn)
1、二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：2016年初至今（2016.3.11）汽車(chē)及零部件行業(yè)下跌23.6%，跑輸滬深300指數(shù)，零部件版塊跌幅尤大（下跌26.4%）。
2、1-2月汽車(chē)銷(xiāo)量同比增4.4%，乘/商用車(chē)同比增5.1%/-1%。乘用車(chē)?yán)镒灾鱏UV依然是增量主要來(lái)源，前兩月自主SUV銷(xiāo)量同比增64%，份額提升至60%。商用車(chē)：基數(shù)原因，重卡同比增幅轉(zhuǎn)正，但絕對(duì)銷(xiāo)售規(guī)模仍低，用于物流用途的半掛牽引車(chē)略復(fù)蘇，我們判斷2016年重卡行業(yè)弱復(fù)蘇，后續(xù)復(fù)蘇程度還看中長(zhǎng)期信貸。
3、新能源汽車(chē)：一季度是低點(diǎn)，二季度起將逐季走高。2016年1-2月新能源汽車(chē)銷(xiāo)售3.57輛（同比增長(zhǎng)1.7倍）。工信部合格證統(tǒng)計(jì)2016年1-2月我國(guó)新能源汽車(chē)生產(chǎn)2.54萬(wàn)輛（同比增103%）。后續(xù)隨著地方鼓勵(lì)政策的相繼出臺(tái)，預(yù)計(jì)二季度新能源產(chǎn)銷(xiāo)開(kāi)始放量，隨后逐季走高，預(yù)計(jì)2016年全年新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)翻番至64.5萬(wàn)輛。
4、2015汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)同比增1.5%。2011/2012/2013/2014年汽車(chē)?yán)麧?rùn)總額同比增幅為16%/6%/25%/18%,購(gòu)置稅減半從4Q15四季度刺激汽車(chē)銷(xiāo)售及利潤(rùn)有所復(fù)蘇。
5、近期行業(yè)政策動(dòng)態(tài)。1）國(guó)務(wù)院五項(xiàng)措施為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展再添動(dòng)力：涉及動(dòng)力電池、充電基礎(chǔ)設(shè)施、新能源車(chē)采購(gòu)比例、整車(chē)品質(zhì)、完善財(cái)政補(bǔ)貼等2）皮卡解禁曙光乍現(xiàn)。近日工信部、發(fā)改委、公安部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展放寬皮卡車(chē)進(jìn)城限制試點(diǎn)，促進(jìn)皮卡車(chē)消費(fèi)的通知》在河北、遼寧、河南、云南等省開(kāi)展放寬皮卡車(chē)進(jìn)城限制試點(diǎn)工作。有望解除皮卡政策禁錮，長(zhǎng)城汽車(chē)、江鈴汽車(chē)等皮卡生產(chǎn)企業(yè)將明顯受益。3）兩會(huì)汽車(chē)聚焦：去產(chǎn)能，國(guó)際化，節(jié)能、智能化發(fā)展：政府工作報(bào)告以及各汽車(chē)行業(yè)代表提案多次涉及到汽車(chē)，主要聚焦在供給側(cè)改革、國(guó)際化、汽車(chē)節(jié)能于新能源、汽車(chē)智能化等方面。
6、盈利預(yù)測(cè)與投資建議。政策是汽車(chē)行業(yè)變化的驅(qū)動(dòng)力之一：購(gòu)置稅減半促進(jìn)行業(yè)弱復(fù)蘇；地方新能源補(bǔ)貼將逐步明晰預(yù)計(jì)全年新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模翻番達(dá)64.5萬(wàn)臺(tái)；二手車(chē)（稅收/限遷）、皮卡（限制進(jìn)城）政策禁錮有望打開(kāi)。跟隨整車(chē)變化，汽車(chē)零部件企業(yè)向新能源、智能化、后市場(chǎng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型發(fā)展，兼并收購(gòu)是快速轉(zhuǎn)型重要方式，從收購(gòu)標(biāo)的資質(zhì)、潛力及收購(gòu)方整合能力等方面判斷轉(zhuǎn)型成功概率。
強(qiáng)烈推薦：比亞迪—攜多款插電混SUV，新能源汽車(chē)龍頭2016繼續(xù)高增長(zhǎng)；廣汽集團(tuán)—JEEP國(guó)產(chǎn)+廣本廣豐復(fù)蘇提供業(yè)績(jī)彈性；江鈴汽車(chē)—福特撼路者+全新全順國(guó)產(chǎn)+費(fèi)用率降低保障2016年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)；均勝電子—人機(jī)交互+工業(yè)機(jī)器人+動(dòng)力電池管理系統(tǒng)+主被動(dòng)安全+車(chē)聯(lián)網(wǎng)，兼并收購(gòu)成功典范；駱駝股份—未來(lái)顯著受益啟停系統(tǒng)滲透率提升。推薦：金固股份—布局汽車(chē)后市場(chǎng)、輔助駕駛、車(chē)聯(lián)網(wǎng)；江淮汽車(chē)：純電動(dòng)乘用車(chē)龍頭企業(yè)。
7、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）汽車(chē)終端優(yōu)惠幅度大；2）汽車(chē)消費(fèi)需求低迷。
一、二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：汽車(chē)板塊近一個(gè)月小幅上漲1.3%
2016年初至今二級(jí)市場(chǎng)深度調(diào)整，汽車(chē)與汽車(chē)零部件行業(yè)下跌23.6%，跑輸滬深300指數(shù)，在中信29個(gè)子行業(yè)分類(lèi)中排名第10，處于中游水平。汽車(chē)行業(yè)分子板塊看，乘用車(chē)、商用車(chē)、零部件、汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商分別下跌17.5%，20.2%，26.4%，22.3%。
最近一個(gè)月（20160211-20160311）市場(chǎng)盤(pán)整，上證綜指和滬深300分別小幅上漲1.7%和1.8%。中信29個(gè)子行業(yè)表現(xiàn)分化，其中汽車(chē)與汽車(chē)零部件行業(yè)下跌1.31%，排名第14。分子板塊看，乘用車(chē)和商用車(chē)小幅增長(zhǎng)1.7%和1.5%，零部件和經(jīng)銷(xiāo)商則下跌3.4%和2.8%。
二、1-2月汽車(chē)銷(xiāo)量同比增4.4%
1-2月汽車(chē)銷(xiāo)售409萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.4%。其中乘用車(chē)銷(xiāo)量361萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.1%，商用車(chē)銷(xiāo)量47.4萬(wàn)輛，同比下降0.96%，降幅收窄。
1-2月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成406.9萬(wàn)輛和408.7萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)3.7%和4.4%，高于上年同期，其中產(chǎn)量增速回落，銷(xiāo)量增速基本持平。分月看，1月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)比上年同期保持增長(zhǎng)，2月比上年同期出現(xiàn)小幅下降。前兩個(gè)月產(chǎn)銷(xiāo)增速與上年全年增速基本持平。
2.1乘用車(chē)：自主SUV依然是增量主要來(lái)源
2.2商用車(chē)：基數(shù)原因，重卡同比增幅轉(zhuǎn)正
2016年1-2月份商用車(chē)同比下滑0.4%，其中客車(chē)和卡車(chē)同比增幅依次為-12.7%，1.4%。重卡/中卡/輕卡/微卡1-2月同比增幅依次為6.0%/24.9%/-5.5%/10.5%。
重卡在歷經(jīng)18個(gè)月連續(xù)同比下滑后，于2月份同比轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)26.8%。前2月重卡中的半掛牽引車(chē)銷(xiāo)量同比增幅達(dá)34.7%,重卡底盤(pán)及重卡整車(chē)1-2月銷(xiāo)量依然同比為負(fù)。
目前重卡絕對(duì)銷(xiāo)量值仍較低，雖然同比增幅轉(zhuǎn)正但主要是基數(shù)低導(dǎo)致，其中用于物流用途的半掛牽引車(chē)略有復(fù)蘇。
我們判斷2016年重卡行業(yè)弱復(fù)蘇，物流車(chē)表現(xiàn)優(yōu)于工程車(chē)，后續(xù)復(fù)蘇程度還看中長(zhǎng)期信貸。
2.3新能源汽車(chē)：一季度是低點(diǎn)，二季度起將逐季走高
根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年1-2月新能源汽車(chē)生產(chǎn)37937輛，銷(xiāo)售35726輛。比上年同期均增長(zhǎng)1.7倍。其中純電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別達(dá)到2.8萬(wàn)輛和2.5萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)2.6倍和2.7倍;插電式混合動(dòng)力產(chǎn)銷(xiāo)分別完成1.0萬(wàn)輛和1.1萬(wàn)輛，比上年同期增長(zhǎng)幅度分別為60.1%和68.5%。2016年前2個(gè)月銷(xiāo)量中，純電動(dòng)商用車(chē)和純電動(dòng)乘用車(chē)銷(xiāo)量占比分別達(dá)31%和39%;而插電式乘用車(chē)和插電式商用車(chē)占比分別為27%和3%。
據(jù)工信部根據(jù)機(jī)動(dòng)車(chē)整車(chē)出廠合格證統(tǒng)計(jì)，2016年1-2月，我國(guó)新能源汽車(chē)生產(chǎn)2.54萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)103%，其中純電動(dòng)乘用車(chē)1.46萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)191.8%，插電混乘用車(chē)0.56萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)40.8%；純電動(dòng)客車(chē)0.31萬(wàn)輛，同比增84.7%，插電混客車(chē)0.13萬(wàn)輛，同比下降11.4%，純電動(dòng)專(zhuān)用車(chē)0.08萬(wàn)輛，同比增115.6%。
我們預(yù)計(jì)2016年系能源汽車(chē)銷(xiāo)售“前低后高”。地方補(bǔ)貼政策不明朗，打擊騙補(bǔ)等是1季度成為新能源銷(xiāo)售低點(diǎn)的主要原因，后續(xù)隨著地方鼓勵(lì)政策的相繼出臺(tái)，預(yù)計(jì)二季度新能源產(chǎn)銷(xiāo)開(kāi)始放量，隨后逐季走高，預(yù)計(jì)2016年全年新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)64.5萬(wàn)（2015年為37.9萬(wàn)輛）。
三、汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)2015年同比增長(zhǎng)1.5%
2015年汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)總額同比增幅為1.5%。過(guò)去幾年汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)增幅總體較高，2011年、2012年汽車(chē)全行業(yè)利潤(rùn)總額同比增幅為16%/6%，利潤(rùn)率下降；2013年、2014年汽車(chē)全行業(yè)利潤(rùn)總額同比增幅依次為25%/18%，利潤(rùn)率上升。2015年起汽車(chē)行業(yè)迎來(lái)新一輪調(diào)整期，購(gòu)置稅減半從4Q15四季度刺激汽車(chē)銷(xiāo)售復(fù)蘇，但由于宏觀環(huán)境的惡化，廠商降價(jià)與促銷(xiāo)使得利潤(rùn)率水平相對(duì)2014年下滑，我們預(yù)計(jì)2016全年在購(gòu)置稅減半政策的刺激下汽車(chē)銷(xiāo)量增速依然可以達(dá)到5.5%左右，但行業(yè)的利潤(rùn)率水平將仍將在低位調(diào)整。
四、國(guó)務(wù)院五項(xiàng)措施為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展再添動(dòng)力
2月24日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定進(jìn)一步支持新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的措施，以結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)綠色發(fā)展；要求加強(qiáng)市場(chǎng)導(dǎo)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加快新能源汽車(chē)發(fā)展步伐。
會(huì)議上強(qiáng)調(diào)了進(jìn)一步支持新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的5大措施：
1、加快實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池革命性突破；
2、加快充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；
3、擴(kuò)大城市公交、出租車(chē)、環(huán)衛(wèi)、物流等領(lǐng)域新能源汽車(chē)應(yīng)用比例，中央國(guó)家機(jī)關(guān)、新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用城市的政府部門(mén)及公共機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)占當(dāng)年配備更新車(chē)輛總量的比例，要提高到50%以上；
4、提升新能源汽車(chē)整車(chē)品質(zhì)；
5、完善財(cái)政補(bǔ)貼等扶持政策，督促落實(shí)不得對(duì)新能源汽車(chē)限行限購(gòu)的要求，破除地方保護(hù)，打擊“騙補(bǔ)”行為。
我們認(rèn)為，新出臺(tái)的五項(xiàng)措施，對(duì)目前新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中所暴露出的問(wèn)題進(jìn)行了全面而精準(zhǔn)的應(yīng)對(duì)，力求破除技術(shù)、投資、政策等層面的制約。尤其是，明確要求中央國(guó)家機(jī)關(guān)、新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用城市的政府部門(mén)及公共機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)占當(dāng)年配備更新車(chē)輛總量的比例，由之前的30%提高到50%以上。隨著政府部門(mén)、公共機(jī)構(gòu)中新能源汽車(chē)滲透率的不斷提升，圍繞促進(jìn)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所出臺(tái)的各項(xiàng)政策有望得到更好的貫徹執(zhí)行。
五、皮卡解禁曙光乍現(xiàn)
事項(xiàng)：近日工信部、發(fā)改委、公安部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展放寬皮卡車(chē)進(jìn)城限制試點(diǎn)，促進(jìn)皮卡車(chē)消費(fèi)的通知》：為了破除不利于擴(kuò)大消費(fèi)的各種障礙，發(fā)展新型消費(fèi)模式，推動(dòng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，帶動(dòng)城鄉(xiāng)皮卡車(chē)消費(fèi)，三部委決定在河北、遼寧、河南、云南等省開(kāi)展放寬皮卡車(chē)進(jìn)城限制試點(diǎn)工作。
根據(jù)城市中心區(qū)域車(chē)輛流量、流向、流時(shí)以及城鄉(xiāng)居民出行需求，明確皮卡車(chē)放寬通行的區(qū)域和時(shí)段等，研究制定取消或放寬對(duì)皮卡車(chē)進(jìn)城限制的相關(guān)措施。
試點(diǎn)方案應(yīng)于2016年3月底前完成編制，報(bào)工業(yè)和信息化部、發(fā)展改革委、公安部備案。
平安點(diǎn)評(píng)：
皮卡是一種前端采用轎車(chē)車(chē)頭，后端帶有敞開(kāi)式貨車(chē)車(chē)廂的小型汽車(chē)，載人載貨兩相宜。20世紀(jì)初誕生于北美，80年代末傳入我國(guó)。進(jìn)口皮卡品牌有道奇、福特、豐田坦途等，國(guó)產(chǎn)品牌有長(zhǎng)城、江鈴、中興、日產(chǎn)等。
由于皮卡功能多，適用性很強(qiáng)，在國(guó)外汽車(chē)市場(chǎng)，無(wú)論發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，城市還是農(nóng)村，都較受歡迎。美國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)皮卡銷(xiāo)量市占率17%，年銷(xiāo)量250萬(wàn)輛以上。
皮卡在紐約、東京、曼谷等大城市與轎車(chē)擁有同等的道路使用權(quán)，但我國(guó)皮卡歸屬于卡車(chē)大類(lèi)，在我國(guó)幾乎所有省會(huì)城市、一半以上的地市級(jí)城市都對(duì)皮卡有著行駛和使用上的限制（在車(chē)子外表貼反光條、噴字體等、高速行車(chē)限制在貨車(chē)道、辦理營(yíng)運(yùn)證、行駛證、強(qiáng)制報(bào)廢期限、一年一審等），所以皮卡在我國(guó)一直屬邊緣車(chē)型，年銷(xiāo)量徘徊在40萬(wàn)輛以下，占我國(guó)汽車(chē)總銷(xiāo)量的2%左右。
事實(shí)上皮卡非常適合我國(guó)廣大城鄉(xiāng)居民使用，但需求被政策禁錮，皮卡需求轉(zhuǎn)移到了微車(chē)和農(nóng)用車(chē)，皮卡不允許進(jìn)城，物流多采用微車(chē)及輕客，部分皮卡生產(chǎn)企業(yè)只要拓展海外市場(chǎng)，長(zhǎng)城汽車(chē)作為我國(guó)皮卡龍頭有1/3用于出口。皮卡發(fā)展至今種類(lèi)豐富，中高端產(chǎn)品可滿足各檔次需求，且我國(guó)對(duì)皮卡的環(huán)保、安全要求與乘用車(chē)基本一致，具備解禁條件。
此次選擇的接近試點(diǎn)城市較有代表性，河北、河南和遼寧均擁有皮卡生產(chǎn)企業(yè)。河北—皮卡龍頭長(zhǎng)城汽車(chē)，十余年蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)皮卡銷(xiāo)量冠軍，河北還有老牌皮卡企業(yè)中興汽車(chē)；河南—鄭州日產(chǎn)；遼寧—遼寧曙光汽車(chē)集團(tuán)；云南是我國(guó)皮卡銷(xiāo)量大省，2015年云南省皮卡銷(xiāo)量15557輛（僅次于浙江和廣東）。
2016年是皮卡解禁的關(guān)鍵的時(shí)間窗口，過(guò)去幾年柴油車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)的升級(jí)，假設(shè)皮卡從目前的試點(diǎn)省份解禁到全面解禁，預(yù)計(jì)五年內(nèi)皮卡有望從目前年銷(xiāo)量30萬(wàn)左右增加到100-150萬(wàn)年銷(xiāo)量左右。相關(guān)皮卡生產(chǎn)企業(yè)將明顯受益。2015年我國(guó)皮卡生產(chǎn)企業(yè)銷(xiāo)量前十依次為：長(zhǎng)城汽車(chē)、江鈴汽車(chē)、鄭州日產(chǎn)、中興汽車(chē)、北汽福田、黃海汽車(chē)、江淮汽車(chē)、廣汽吉奧、江鈴輕汽、江西五十鈴。
六、兩會(huì)汽車(chē)聚焦：去產(chǎn)能，國(guó)際化，節(jié)能智能化發(fā)展
事項(xiàng)：汽車(chē)行業(yè)是我國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，兩會(huì)期間汽車(chē)相關(guān)問(wèn)題成為熱議焦點(diǎn)?？偫淼恼ぷ鲌?bào)告以及各汽車(chē)行業(yè)代表提案多次涉及到汽車(chē)，主要聚焦在供給側(cè)改革、國(guó)際化、汽車(chē)節(jié)能于新能源、汽車(chē)智能化等方面。
平安點(diǎn)評(píng)：
1、供給側(cè)改革：有望去產(chǎn)能，提升汽車(chē)行業(yè)供給效率，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。政府工作報(bào)告中提到要著力化解過(guò)剩產(chǎn)能和降本增效，采取兼并重組、債務(wù)重組或破產(chǎn)清算等措施，積極穩(wěn)妥處置"僵尸企業(yè)"。國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能供給過(guò)剩，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能供給不強(qiáng)的問(wèn)題，自主品牌尤其明顯。近日，工信部公布第281批道路機(jī)動(dòng)車(chē)輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品目錄，取消了13家車(chē)企乘用車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)。供給側(cè)改革在汽車(chē)領(lǐng)域的推進(jìn)將有利于減輕行業(yè)的歷史負(fù)擔(dān)，提升有效供給，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。
2、走出去：打造中國(guó)制造金字招牌，有利于汽車(chē)龍頭海外擴(kuò)張。政府工作報(bào)告提到擴(kuò)大國(guó)際產(chǎn)能合作，堅(jiān)持企業(yè)為主、政府推動(dòng)、市場(chǎng)化運(yùn)作，實(shí)施一批重大示范項(xiàng)目。推動(dòng)裝備、技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)、服務(wù)走出去，打造中國(guó)制造金字品牌。近年來(lái)，整車(chē)方面宇通、比亞迪、吉利、長(zhǎng)安等車(chē)企已經(jīng)開(kāi)始國(guó)外建廠，零部件方面福耀玻璃、濰柴動(dòng)力等也在海外建立了生產(chǎn)基地。優(yōu)質(zhì)汽車(chē)龍頭成為中國(guó)制造走出去的排頭兵，打造中國(guó)制造金字招牌將有利于汽車(chē)龍頭海外擴(kuò)張。
3、節(jié)能化和智能化是汽車(chē)發(fā)展的未來(lái)方向。政府工作報(bào)告提到活躍二手車(chē)市場(chǎng)，加快建設(shè)城市停車(chē)場(chǎng)和新能源汽車(chē)充電設(shè)施，全面推廣車(chē)用燃油國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)，淘汰黃標(biāo)車(chē)和老舊車(chē)380萬(wàn)輛。
1）二手車(chē)交易、城市停車(chē)場(chǎng)建設(shè)以及新能源汽車(chē)配套的充電設(shè)施建設(shè)。2015年我國(guó)二手車(chē)交易額已超5000億元，目前二手車(chē)主要管理辦法為2005年發(fā)布的《二手車(chē)流通管理辦法》，稅收、限遷以及產(chǎn)權(quán)制度等已變成制約市場(chǎng)發(fā)展的桎梏。
2）城市停車(chē)方面：國(guó)際慣例汽車(chē)保有量與停車(chē)位的比例應(yīng)在1：1.2-1.4之間，2020年中國(guó)汽車(chē)位需求為34917萬(wàn)個(gè)，停車(chē)位缺口估計(jì)在2000萬(wàn)個(gè)左右。
3）新能源汽車(chē)充電設(shè)施方面：據(jù)《電動(dòng)汽車(chē)充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南(2015-2020年)》：2015-2020年將新建包括私人專(zhuān)用充電樁和公共充電樁在內(nèi)的充電樁480萬(wàn)個(gè),新建公用、公交、出租、環(huán)衛(wèi)、物流在內(nèi)的充換電站共計(jì)1.2萬(wàn)座,對(duì)國(guó)內(nèi)各地區(qū)按照推廣程度的不同分加快發(fā)展、示范推廣和積極促進(jìn)三個(gè)區(qū)域制定目標(biāo)。建設(shè)目標(biāo)為滿足500萬(wàn)輛各類(lèi)電動(dòng)汽車(chē)的充電需求。
4）加大農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，新建改建農(nóng)村公路20萬(wàn)公里，具備條件的鄉(xiāng)鎮(zhèn)和建制村要加快通硬化路、通客車(chē)。有望改善客車(chē)、輕卡等車(chē)型在農(nóng)村的道路交通使用環(huán)境。
5）重拳治理大氣霧霾和水污染，著力抓好減少燃煤排放和機(jī)動(dòng)車(chē)排放。近期環(huán)保部、工信部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于實(shí)施第五階段機(jī)動(dòng)車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)的公告》。公告指出：根據(jù)油品升級(jí)進(jìn)程，分區(qū)域?qū)嵤C(jī)動(dòng)車(chē)國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)，其中，東部11省4月1日起全面實(shí)施國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)五排放標(biāo)準(zhǔn)本計(jì)劃于2017年1月1日起全國(guó)實(shí)施。與排放標(biāo)準(zhǔn)相配合的是企業(yè)平均燃料消耗，根據(jù)規(guī)劃到2020年，百公里油耗從2015年底的6.9L下降至5.0L，該標(biāo)準(zhǔn)將迫使企業(yè)采取生產(chǎn)節(jié)能與新能源車(chē)，搭載節(jié)能技術(shù)，優(yōu)化排量結(jié)構(gòu)等多途徑達(dá)標(biāo)。
6）全面推廣車(chē)用燃油國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)，淘汰黃標(biāo)車(chē)和老舊車(chē)380萬(wàn)輛。2014年的政府工作報(bào)告中提到“治理機(jī)動(dòng)車(chē)尾氣，提高油品標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量，在重點(diǎn)區(qū)域內(nèi)重點(diǎn)城市全面供應(yīng)國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)車(chē)用汽柴油”，燃油國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)行是與國(guó)五排放標(biāo)準(zhǔn)相配套的。具體的政策推進(jìn)如下：2016年1月環(huán)保部發(fā)布《關(guān)于實(shí)施第五階段機(jī)動(dòng)車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)的公告》。明確提出東部11省市自2016年4月1日起，所有輕型汽油車(chē)、輕型柴油客車(chē)、重型柴油車(chē)（僅公交、環(huán)衛(wèi)、郵政用途）須符合國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)要求；自2017年1月1日起，所有輕型汽油車(chē)、重型柴油車(chē)（客車(chē)和公交、環(huán)衛(wèi)、郵政用途）須符合國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)要求；自2017年7月1日起，所有重型柴油車(chē)須符合國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)要求；自2018年1月1日起，所有輕型柴油車(chē)須符合國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)要求。2015年政府工作報(bào)告提出：2005年底前注冊(cè)營(yíng)運(yùn)的黃標(biāo)車(chē)要全部淘汰。實(shí)際情況是超額完成任務(wù)。2016年政府加大了黃標(biāo)車(chē)和老舊車(chē)的淘汰，今年提出的目標(biāo)是是“淘汰黃標(biāo)車(chē)和老舊車(chē)380萬(wàn)輛”，規(guī)模翻了三倍。
汽車(chē)業(yè)兩會(huì)代表提案：兩會(huì)期間，政協(xié)委員李彥宏提出加快制定和完善無(wú)人駕駛汽車(chē)相關(guān)政策法規(guī)，李書(shū)福建議加快自動(dòng)駕駛立法，鐘發(fā)平建議加強(qiáng)對(duì)混合動(dòng)力汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的扶持。經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，我國(guó)汽車(chē)工業(yè)逐步進(jìn)入成熟期，行業(yè)發(fā)展從追求“量”的粗放擴(kuò)張過(guò)度到追求“質(zhì)”的精細(xì)發(fā)展。汽車(chē)產(chǎn)品節(jié)能化和智能化發(fā)展是“質(zhì)”提升的重要手段，是汽車(chē)發(fā)展的未來(lái)方向，提前布局的整車(chē)以及零部件汽車(chē)有望受益于節(jié)能智能升級(jí)的大趨勢(shì)。
七、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
7.1關(guān)注汽車(chē)行業(yè)政策變化
購(gòu)置稅減半：我們認(rèn)為3Q15即為汽車(chē)周期谷底，在9月底出臺(tái)的購(gòu)置稅減半政策刺激下，汽車(chē)業(yè)于2015年4季度完成了V型反轉(zhuǎn)，2016年大概率景氣回升。2015年轎車(chē)規(guī)模萎縮，而SUV持續(xù)高增長(zhǎng)，尤其是自主SUV貢獻(xiàn)絕大部分增量，目前看2016年將延續(xù)這個(gè)趨勢(shì)。
我們判斷2016年汽車(chē)銷(xiāo)量增幅高于2015年為5.5%，其中乘/商用車(chē)銷(xiāo)量同比增幅為6.8%/-2.6%，轎車(chē)?yán)^續(xù)萎縮，SUV同比凈增量仍將超過(guò)200萬(wàn)輛，仍是汽車(chē)銷(xiāo)售增量的支柱。各大汽車(chē)企業(yè)的十三五規(guī)劃/再融資募投項(xiàng)目均側(cè)重SUV及新能源發(fā)展。
二季度起新能源政策將逐步明晰，新能源車(chē)銷(xiāo)量將逐季走高：2016年產(chǎn)業(yè)環(huán)境改善，補(bǔ)貼額度雖小幅下調(diào)，但成本亦降，地方補(bǔ)貼細(xì)則將于1Q16密集出臺(tái)，預(yù)計(jì)2016新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量2Q16開(kāi)始放量。整車(chē)企業(yè)將密集投放新能源新車(chē)型，豐富車(chē)型供給，預(yù)計(jì)2016新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量翻番達(dá)64.5萬(wàn)臺(tái)，新能源乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)翻番至42萬(wàn)臺(tái)，新能源專(zhuān)用車(chē)銷(xiāo)量增至10萬(wàn)臺(tái)，最看好新能源乘用車(chē)及新能源專(zhuān)用車(chē)。
二手車(chē)、皮卡政策禁錮有望打開(kāi)：二手車(chē)一直以來(lái)面臨稅收、限遷等政策限制，隨著汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)展的成熟，二手車(chē)年交易量已近千萬(wàn)級(jí)規(guī)模，政策瓶頸有待突破。皮卡在我國(guó)一直屬邊緣車(chē)型，限制皮卡進(jìn)城，將皮卡劃歸貨車(chē)大類(lèi)等政策禁錮由來(lái)已久，今年在四省進(jìn)行解禁試點(diǎn)，未來(lái)若能全面放開(kāi)，我國(guó)皮卡年銷(xiāo)售規(guī)模有望成倍提升。皮卡龍頭企業(yè)如長(zhǎng)城汽車(chē)、江鈴汽車(chē)有望明顯受益。
7.2零部件企業(yè)向新能源、智能化、后市場(chǎng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型發(fā)展
作為整車(chē)汽車(chē)的上游配套廠商，整車(chē)增速中樞下移使得零部件汽車(chē)的傳統(tǒng)OEM業(yè)務(wù)難以繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。另外，隨著汽車(chē)保有量的快速增長(zhǎng)，平均車(chē)齡的提升，以及汽車(chē)智能化節(jié)能化互聯(lián)網(wǎng)化的發(fā)展，新能源、后市場(chǎng)、智能汽車(chē)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)等新型領(lǐng)域成為新的藍(lán)海市場(chǎng)。
2015年已經(jīng)有很多零部件廠商進(jìn)行了轉(zhuǎn)型發(fā)展，我們認(rèn)為未來(lái)幾年零部件廠商的這種轉(zhuǎn)型將會(huì)繼續(xù)持續(xù)，成為二級(jí)市場(chǎng)投資焦點(diǎn)。
汽車(chē)智能化方面，我們看好國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的傳感器供應(yīng)商，不看好國(guó)內(nèi)以介入整車(chē)控制為切入點(diǎn)的企業(yè)；后市場(chǎng)方面，我們認(rèn)為資金實(shí)力雄厚，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，“線下線上”兩手硬的巨頭能夠在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中成為行業(yè)整合者而最后勝出；車(chē)聯(lián)網(wǎng)方面，我們看好UBI車(chē)險(xiǎn)的行業(yè)空間以及落地推廣。
同時(shí)我們看好具備優(yōu)良標(biāo)的選擇及并購(gòu)實(shí)力的零部件企業(yè)，通過(guò)在全球范圍內(nèi)搜索優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)兼并收購(gòu)達(dá)到迅速做大做強(qiáng)拓展優(yōu)質(zhì)客戶優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)的目的。
綜合以上幾點(diǎn)投資邏輯，我們強(qiáng)烈推薦：比亞迪—新能源汽車(chē)龍頭2016繼續(xù)高增長(zhǎng)；廣汽集團(tuán)—JEEP國(guó)產(chǎn)+廣本廣豐復(fù)蘇提供業(yè)績(jī)彈性；江鈴汽車(chē)—福特撼路者+全新全順國(guó)產(chǎn)+費(fèi)用率降低保障2016年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)；均勝電子—人機(jī)交互、工業(yè)機(jī)器人、動(dòng)力電池管理系統(tǒng)，并仍跟隨汽車(chē)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行新的并購(gòu)重組的國(guó)內(nèi)零部件典范企業(yè)；駱駝股份—未來(lái)顯著受益啟停系統(tǒng)滲透率提升；
推薦：金固股份—布局汽車(chē)后市場(chǎng)、輔助駕駛、車(chē)聯(lián)網(wǎng)；江淮汽車(chē)：純電動(dòng)乘用車(chē)龍頭企業(yè)。
八、風(fēng)險(xiǎn)提示
1、汽車(chē)終端優(yōu)惠幅度大，車(chē)企利潤(rùn)率持續(xù)下降；
2、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化、汽車(chē)消費(fèi)需求低迷。
