公司經(jīng)營(yíng)情況逐漸好轉(zhuǎn)。上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)0.88 億元,對(duì)應(yīng)EPS 為0.15 元,其中一季度-0.05 元,二季度0.21 元;受益于商用車行業(yè)景氣提高,公司經(jīng)營(yíng)情況也不斷好轉(zhuǎn)。
費(fèi)用控制效果顯著。09 年上半年公司費(fèi)用控制取得較好效果,母公司報(bào)表和合并報(bào)表中的三項(xiàng)費(fèi)用都大幅度減少,均實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)性扭虧,顯示出公司在管理水平上得到顯著提高,公司09 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)將主要來(lái)自母公司扭虧為盈。
博世汽柴經(jīng)營(yíng)情況改善。09 年一季度主機(jī)廠主要消耗庫(kù)存的高壓共軌產(chǎn)品,二季度需求恢復(fù)正常,應(yīng)用高壓共軌比例較高的物流用重卡和半掛牽引車銷量提升對(duì)需求也有拉動(dòng)作用。預(yù)計(jì)09 年凈利潤(rùn)6 億元(08 年8.5 億元),國(guó)Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)仍處發(fā)展階段,重卡中高壓共軌比例將逐漸上升,盈利仍有提升空間。
公司長(zhǎng)期受益于排放標(biāo)準(zhǔn)提升。市場(chǎng)對(duì)排放標(biāo)準(zhǔn)提升為公司帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期較高,我們預(yù)計(jì)國(guó)Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)推廣將延遲,排放標(biāo)準(zhǔn)推遲執(zhí)行將給公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來(lái)一定的緩沖時(shí)間。未來(lái)公司業(yè)務(wù)與博世汽柴關(guān)聯(lián)度逐漸提高,考慮博世汽柴較高技術(shù)水平,長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)公司仍將是排放標(biāo)準(zhǔn)提升最大受益者。
預(yù)計(jì)09 年、10 年EPS 分別為0.69 和0.83 元。我們預(yù)計(jì)公司09 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自本部經(jīng)營(yíng)大幅改善,10 年利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自重卡行業(yè)好轉(zhuǎn)給博世汽柴帶來(lái)的盈利增長(zhǎng);排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)將在2011年開始體現(xiàn)。
維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。通過(guò)費(fèi)用控制公司業(yè)務(wù)短期實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展方向是通過(guò)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、新產(chǎn)品開發(fā),為博世汽柴提供全面配套業(yè)務(wù);我們看好博世汽柴在中國(guó)發(fā)展前景,公司配套業(yè)務(wù)和投資收益長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)相對(duì)明顯;維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí),按09 年20 倍PE 估值相對(duì)合理,目標(biāo)價(jià)格14 元。
